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2016高送转概念股热血传奇单机版龙头：顺荣三七（002555）
作者：热血传奇网页版 来源：http://www.softpl.com 时间：2016-05-20 08:34
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2015-11-05 投资要点 事件：公司发布2015年三季报：前三季度，公司实现营业收入32.71亿元，同比增长1430.61%;归属上市公司净利润3.54亿元，同比增长10748.99%。其中第三季度，公司实现营业收入11.22亿元，同比增长1174.99%;归属上市公司净利润1.38亿元，同比增长20580.62%。 点评： 业绩基本符合预期，增长主要来源于14年12月份三七互娱业绩并表，还有一部分来源于非经常损益。目前公司拥有60%的三七互娱的股权，由于汽车零部件业务规模较小，预计前三季度三七互娱实现营收近30亿元，营收占公司超过90%。公司第三季度净利润1.38亿元，其中非经常损益0.28亿元（主要来源于政府补助），估计单季度净利润1亿元左右，和上半年单季度表现基本一致。预计第四季度公司业绩表现平稳，扣除非经常损益情况下，全年业绩基本符合我们之前的预期。 公司毛利率今年基本持平，三七互娱三费控制较好，营收占比有下降趋势。由于游戏业务占比大并且毛利较高，公司整体维持较高毛利水平，前三季度毛利率在60%左右。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用营收分别占比为32.96%，8.49%，网页热血传奇官网，-0.2%，而并表前2014年三七互娱的三费比例分别为37.71%、8.01%、0.07%，可以看到三七互娱的三费占比整体下降，其中销售费用占比下降明显。 页游龙头平台+自研双轮驱动，盈利能力显著提升 1、公司作为页游平台龙头，在2014年推出明星级自主研发产品《大天使之剑》与《传奇霸业》后，2014年第三、第四季度已迅速跻身中国网页游戏研发厂商前十位，2015年第一季度名列第一位。公司首款自研游戏《大天使之剑》上线60天总流水超3.2亿，刷新页游历史多项纪录，另一款自研游戏《传奇霸业》，上线80天总流水也突破3亿。今年上半年公司推出自研游戏《热血高校》、计划下半年推出自研游戏《战国之怒》，并仍有1款页游、5款手游正在研发之中。我们认为，公司在游戏自研领域将继续处在领跑地位。 2、从盈利能力来看，三七15年上半年毛利率为64.51%，较2014年的59.81%有明显提高，原因在于毛利率较高的自研业务增速较快。我们预计随着自研业务的持续增长，盈利能力有望进一步提高。 外延并购+战略合作，围绕世界级IP战略打造泛娱乐平台。 1、公司强IP战略意图明确，早在2013年起，公司就开始启动IP战略，截至2015年6月31日，公司已获得奇迹MU、传奇、三打白骨精、傲世九重天、奥特曼、樱桃小丸子、天堂二等众多优质IP资源。2、公司未来的战略重点是布局泛娱乐，进行IP战略再升级：具体布局方面，公司通过投资听听网，布局游戏视频和游戏直播;通过发布“玩大点”品牌，和星晧影业合作参与投资电影和网剧;通过投资上海绝厉文化，涉足动漫产业。2015年上半年公司与芒果传媒、奥飞动漫以及星皓影业达成战略合作关系，向影视/动漫等IP产业链上游延伸。我们认为，公司目前围绕IP进行的战略协同效应明显，泛娱乐平台雏形初现。 盈利预测与投资建议：三七业绩并表，短期“平台+自研”驱动的游戏业务快速增长，保守估计未来三年复合30%增长。中长期，公司围绕世界顶级IP进行布局，打造平台级的泛娱乐公司。我们假设三七剩余40%股份16年并表，不考虑泛娱乐布局，考虑到公司游戏自研业务开始爆发，预计公司15-17年EPS为：0.48元、0.93元、1.18元，维持“增持”评级。 风险提示：游戏行业竞争加剧、泛娱乐布局不及预期 投资者可以对顺荣三七进行关注，从而进行有利投资。
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